近年來，委托人和受益人越來越認(rèn)識到成本計(jì)價(jià)類非標(biāo)資產(chǎn)在企業(yè)年金基金配置中的重要性，要求受托人和投資管理人挖掘市場上優(yōu)質(zhì)的成本計(jì)價(jià)類非標(biāo)資產(chǎn)，擴(kuò)大配置品種，提高配置比例。根據(jù)政策規(guī)定和法規(guī)要求，結(jié)合業(yè)務(wù)實(shí)際和操作實(shí)踐，本文提以下兩點(diǎn)建議，供參考。

第一，通過專門投資組合配置成本計(jì)價(jià)類非標(biāo)資產(chǎn)。

按照目前的政策要求，企業(yè)年金計(jì)劃可以通過標(biāo)準(zhǔn)投資組合、專門投資組合和受托直投三種方式配置成本計(jì)價(jià)類非標(biāo)資產(chǎn)。綜合考慮三種組合特點(diǎn)，建議設(shè)置專門組合進(jìn)行配置。一是專門組合可以增加配置規(guī)模。在標(biāo)準(zhǔn)組合中，成本計(jì)價(jià)類投資比例不能超過組合的30%，其中信托產(chǎn)品不超過10%。而專門組合的配置規(guī)模不超過整個(gè)計(jì)劃規(guī)模的30%，信托專門組合不超過10%，由于整個(gè)計(jì)劃規(guī)模大于組合規(guī)模，因此配置規(guī)模也相應(yīng)增加。這樣不僅可以集中整個(gè)年金計(jì)劃的資產(chǎn)，提高議價(jià)能力，而且可以集中委托人、受托人和投資管理人的信息資源和專業(yè)優(yōu)勢，提高配置的效率。二是專門組合通常不計(jì)提業(yè)績報(bào)酬，基本管理費(fèi)率也低于標(biāo)準(zhǔn)組合，可以節(jié)約整個(gè)計(jì)劃的運(yùn)營成本，從而提高投資收益率。

第二，受托人要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，規(guī)范配置流程。

一是對于企業(yè)年金投資來說，成本計(jì)價(jià)類非標(biāo)資產(chǎn)是每日按照“成本+年化預(yù)期收益率÷當(dāng)年天數(shù)-費(fèi)用”進(jìn)行估值，其風(fēng)險(xiǎn)主要來源于處置資產(chǎn)，因此是否能按照合同兌付本金和收益成為企業(yè)年金基金的最大風(fēng)險(xiǎn)。此外，非標(biāo)資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，交易主體眾多，涉及的法律關(guān)系較為復(fù)雜，法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)更為突出。為了符合監(jiān)管合規(guī)性要求，滿足投資安全性需求，受托人需要建立嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)、全面的風(fēng)險(xiǎn)管理，建立事前、事中和事后的風(fēng)險(xiǎn)控制，有效防范和應(yīng)對投資風(fēng)險(xiǎn)。對于非標(biāo)資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)中增信措施，要準(zhǔn)確把握防范要點(diǎn)，尤其是在當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，要特別關(guān)注增信措施是否符合法規(guī)要求。

二是在符合法律法規(guī)要求的前提下，受托人要建立一套規(guī)范的配置流程。具體來說，首先，投資管理人要根據(jù)自身的優(yōu)勢和項(xiàng)目儲備情況，向受托人報(bào)送申請材料，包括申請表、產(chǎn)品合同和推薦材料等；受托人及時(shí)審核投資管理人報(bào)送的產(chǎn)品，對信托產(chǎn)品和基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃的信用評級、償債主體和資金用途等要重點(diǎn)關(guān)注；初步審核后，結(jié)合委托人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，綜合當(dāng)前市場上投資品種的風(fēng)險(xiǎn)和收益情況，受托人向托管行發(fā)送授權(quán)書，并抄送投資管理人。（孫關(guān)軍）

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